日本《东洋经济统计月报》5月号(提前出版)文章: 中国两万亿外汇储备的实情



所有跟贴·加跟贴·指点江山论坛主页 ·叶向农文选

送交者: archive 于 April 14, 2009 22:20:39:

世界正面临着严重的美元资金短缺,美国原本是国际流动性的提供者,但目前也迫切需要大量美元来刺激经济和处理不良资产。在这种形贽下很多人认为拥有约2万亿美元外汇储备的中国会力争掌握国际金融的主导权,成为国际资金的提供者。

实际上,中国总理温家宝已经对外汇储备中美元所占比例过高的问题公开表示了担忧。中国方面也在积极地对非美元资产进行投资。作为向国际货币基金组织提供资金合作的条件,中国提出了扩大发言权等要求。

然而,从中国巨额外汇形成的机制不难看出,中国在国际金融领域的地位并不稳固。

贸易顺差占据主要部分

最关键的一点在于,中国的人民币不具备国际兑换性,简而言之,人民币不是国际通用货币。无论是中国威胁论者抑或是中国礼赞论者,都没有注意到这一点。

中国政府对国际资金的流动实行严格的限制,政府收购所有的外汇,使之成为外汇储备。资金流动和人民币汇率均处于严格的管制之下,民间部门在这些方面享受不到自由。

中国外汇储备的绝大部分是靠贸易顺差积累起来的,而国际竞争力对外汇储备所起的作用,充其量只占一半。实际上,人民币对美元汇率现在受到了投机行为的左右,本来在国际资本管理和目前的贸易收支形势下,这种投机是无法进行的。

贸易收支是中国外汇储备增加的主要来源,2007年中国赚取了3154亿美元的贸易顺差。然而,值得注意的是,在金融收支项目下的对华直接投资也增加了1384亿美元。中国的外汇当局把所有这些顺差都加以收购。因此,外汇储备的增加额等于经常项目收支和资本金融项目收支增加的部分。

不仅如此,由于政府允许人民币汇率可以在一定范围内浮动,因此随着国际收支盈余的增加,人民币面临着升值的压力。大量的热钱也瞄准了人民币的升值,混入了贸易等各个领域。

从金额来看,虽然贸易顺差占据主要部分,但促使贸易顺差产生的却是对华直接投资。中国通过引进外资建立了很多的企业,它们很快具备了出口能力。虽然企业的成立和破产是家常便饭,但直接投资的增加无疑带动了出口。由于本金和利润都几乎无法从中国本土带走,因此中国感觉不到国际收支上的压力。

纯资产余额仅为日本一半

中国货币当局将所有流入的外汇加以收购和积累。但从整个国家来看,民间企业拥有的的海外资产就相形见绌,中国绝大部分的对外资产都表现为外汇储备,这种状况一直持续至今。因此,截至2007年末,中国的对外纯资产余额仅相当于日本(2.22万亿美元)的一半左右。

中国政府很少公布珍爱的外汇储备的详细情况,外汇储备总额也只是每三个月公布一次。虽然中国外汇储备的构成是国家机密,不过一般认为70%的外汇储备是美元资产,其余是欧元等资产。

美国财政部每月都公布一次各国和地区持有美国长期国债的数额。根据公布的数据,中国在2008年末持有美国7274亿美元的长期国债,超过日本跃居世界首位。此外,中国政府还购买了信誉与美国国债相近、利率较高的美国政府机构债券,在2007年次贷危机发生后,中国方面改买美国的长期国债。

中国持有巨额美国长期国债,由于数额过于庞大,实际上将美元资产转换成其他资产已无法进行。此外,能够承担如此庞大的外汇储备的货币当局也只有美国。

换言之,即使从中长期来看,中国会改变外汇资产的构成,但在短期内,很多人担心的中国政府抛售美元的情况却不可能出现,因为这样做风险过大,只会使中国自身蒙受巨大的损失。

靠中国向IMF注资不现实

同时,在向国际货币基金组织(IMF)注资的问题上,中国政府是否有权把从国民和企业那里收购的美元资产任意借给他国使用,这牵涉到国内政治问题。靠中国政府向国际货币基金组织注资是不现实的。

在外汇储备的运用方面,中国投资有限公司与国家外汇管理局之间存在着势力范围之争。中国投资有限公司对美国金融机构的投资几乎全部失败,在国内受到了强烈批评。最近,该公司开始向一些拥有原油和资源的国家提供长期外汇融资业务,条件是从它们那里购买原油和资源。

过去,政府为了帮助银行处理不良债权,曾经向银行注入巨额的资金,外汇储备已经成为一种万能药被加以珍藏。

现在,直接投资和贸易盈余同时扩大的机制已经开始发生动摇。2008年10月份以来,中国的外来直接投资已趋于减少,今年以来也表现为下降的趋势。此外,受世界性贸易规模缩小的影响,作为亚洲出口基地的中国也不可避免地受到了很大的影响。有专家甚至认为,中国的贸易顺差正在下降,政府能够拿到的外汇今后也会减少。由于存在着诸多的不确定因素,中国总理温家宝对美元资产表明了担忧。这等于宣布人民币还不是国际货币。



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